【天风电新】蔚蓝锂芯：BBU再推荐（4），几个核心问题-0101

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【天风电新】蔚蓝锂芯：BBU再推荐（4），几个核心问题-0101
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昨天业务总交流完，我们认为解答了几个核心问题：产业趋势、市场空间、竞争格局。
1、从选配到标配，特别是电网落后的欧美澳、东南亚，增速有望加速。
首先，超级电容、BBU、UPS、柴发作为备电，所处的物理位置不同，大概率最终使用时是组合方案；而对BBU而言，响应速度和持续性较好，#随着Ch­a­t­G­PT月内二次宕机，下游从选配到标配明确，在电网落后的地区，尤其明显。 2、市场空间：按照25年折算成NVL72 5万个机柜，增量空间约18亿。 BBU模块中，电池成本占比60%，为核心部件。若使用18电池需要2400颗，单颗2美金（现在的电动工具小圆柱单价5-6rmb），对应NVL72 BBU电芯价值量3.6万rmb；若采用21电池则需要1000颗，单颗4-5美金，也是3.6万rmb价值量。 #从以上分析看，BBU电芯跟很多环节比，跟变压器（明年国内4gw，12亿）比大，跟开关柜（明年国内4gw，40亿）比小，我们为什么看好？
- 变化来自：从选配走向标配，天花板不断被打开
- 全球化：蔚蓝、亿纬在马来的产能使得有望成为中美澳、东南亚可进入的细分，而非服务单一市场。
3、盈利能力和竞争格局？
下游客户主要系电源综合服务商如台达（目前占708-80%）、麦格米特，其次系台pa­ck厂如新普、顺达等，跟当年电动工具国产替代（lg、三星、松下 ）路径类似。
而从盈利能力看，一颗18650售价15元rmb，成本（真正批量）预计5元，盈利能力预计在8.5元（扣税）；按NVL 72 5万个机柜对应1.2亿颗需求，差不多10亿利润空间，假设中期蔚蓝能有30%份额，折算到25年，差不多系「3亿增量利润」。同时，马来明年初投放4亿颗（不止为数据中心服务的）。
4、投资机会怎么看？
主业Q1出货只有几千万颗，到24Q4已经1.5亿颗，季度翻倍，盈利底部回升，拐点明确；
#25年主业预计7亿利润，对应17x PE，白送一个BBU巨大期权（BBU一直重点对接台达、新普等），维持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅