🐷牧原股份：看好周期反转及牧原强β

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🐷牧原股份：看好周期反转及牧原强β

📖事件：5.12晚牧原收到年报问询函，主要针对资金、养殖及屠宰经营情况、进行问询。

1️⃣此次为常规年报问询，牧原分别在22年5月、20年7月、19年4月、18年9月等也收到类似问询。涉及问题也较类似。本次问询与往期差异之处有货币资金与短期借款均较多、养殖毛利率和同业差距原因等问题。其中货币资金与短期借款都较多，主要原因为公司规模较大，及为保证现金流安全，同时养殖业务难以申请长期借款所致。毛利与同业有差别，系公司养殖成本领先。屠宰营收大幅增长系公司持续发力下游业务，屠宰产能利用率提高原因。

2️⃣产能稳健增长，成本优势领先。牧原成本长期领先于全行业。年初受北方疫情影响，牧原成本短期有所回升。4月公司成本已降至14.8元/公斤（与月均价基本持平），月环比-0.3元/公斤，较年初降1元/公斤，同时公司受疫病影响的场线生产逐步恢复稳定。24年4月末能繁存栏320万头，月环比+5.8万头，全年生猪出栏区间为6,600-7,200万头，同比增速3.42%-12.82%。

3️⃣看好本轮周期及牧原优势。本轮猪周期右侧已从4月份逐步开局，猪价有望在5-6月回归成本线，Q3快速上涨。牧原4月现金流已回正，周期反转，看好牧原在自繁自养模式/成本领先/出栏规模等方面优势。假设上行周期均价20，牧原全年成本14.5，按照7000W出栏和120KG均重，牧原有望在上行周期实现年化利润450亿+。持续推荐！

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