【浙商食饮|杨骥】千味央厨：小B提速，有望引领后续增长（20231025）

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【浙商食饮|杨骥】千味央厨：小B提速，有望引领后续增长（20231025）

🎯我们认为：展望Q4和24年，小B有望通过渠道建设和产品储备释放来拉动增长，公司在餐饮工业化高景气赛道大有可为。

✨收入业绩符合预期，实现单季度最高销售收入
      我们预计23Q3大B收入同增35~40%，主要为核心大客户带动增长；小B收入同增15%左右，渠道布局稳健，产品成熟，备品充足。

✨盈利能力稳定，费控良好
      23Q3毛利率22.4%(-0.7pct)，净利率8.0%(+1.8pct)，我们认为毛利率的波动在合理范围内，净利率提升主因补贴贡献。
       23Q3销售费用率4.1%（-0.2pct）；管理费用率8.1%（-0.7pct）；研发费用率1.1（+0.1pct）；财务费用率0.3%（+0.1pct）。

✨展望后续，大B稳健，小B有望通过渠道建设和产品储备释放来拉动增长
     1）渠道端：我们预计后续大B稳健，小B有望通过渠道建设和产品储备释放来拉动增长；2）产品端：我们预计小B端春卷及米糕增速较快；大单品策略持续发力，我们预计23年蒸煎饺收入超2亿；3）其他业务：C端事业部专注新零售的便利店体系，预制菜围绕大客户做定制化的半成品，预计销售额明年稳步增长。

✨盈利预测与估值
      预计公司 2023-2025年营收分别19.4、23.7、29.2亿元，归母净利润分别为1.5、2.0、2.5 亿元；维持买入评级。

✨风险提示
     餐饮恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动。

联系人：杨骥/孙天一