🌟【中金机械 | 光伏设备】金博股份：Q3业绩低于预期，Q4热场盈利有望触底回升

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🌟【中金机械 | 光伏设备】金博股份：Q3业绩低于预期，Q4热场盈利有望触底回升

👉公司公布3Q23业绩：实现收入2.71亿元，同比下滑10%，环比下滑11%；归母净利润0.29亿元，对应每股盈利0.21元，同比下滑78%，环比下滑83%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下滑98%，环比下滑97%，3Q23业绩低于我们预期。其中，非经常损益主要为政府补助0.01亿元和委托他人投资或管理资产收益0.33亿元。

Q3热场出货稳步提升，盈利能力触底。公司3Q23热场出货约970吨，环比提升8%，同比提升62%。公司3Q23 毛利率为27%，环比下滑10ppt，我们认为一方面系价格下降、另一方面系公司将部分光伏产能用作负极自用产能。

#光伏热场盈利Q4开始反弹，产能规划充足支撑市场份额。价格和盈利方面，我们测算公司3Q23热场单价约为26万元/吨，单吨盈利扣非前/扣非后分别为3/3万元/吨，同比-86%/-74%，环比-84%/-34%。结合产业链调研，我们判断近期光伏热场价格Q4有所触底回升至30万元/吨。我们预计，公司将保持全年出货3500吨目标，同时，结合技改，明年产能或能再扩大20%，我们认为充足的产能有望持续助力公司稳固市占率。

#业务多领域拓展，旨在打造碳基复合材料产业平台。1）碳陶制动盘：10月23日，公司发布 KBC-S麒麟系列短纤维碳/陶制动盘和KPC系列高性能碳/陶盘用刹车片，其中碳/陶短纤盘价格999元/组起，性价比较高、具备较强的市场竞争力；同时，公司宣布碳陶刹车盘、刹车片产能规划为2023年40万盘、800万片和2025年400万盘、2000万片，我们判断有望支撑制动盘业绩加速放量。

2）锂电负极材料：据公司7月28日公众号，发布锂电池领域用碳基复合材料新品，包括匣钵、坩埚、箱体炉等；公司产能规划为到2023/2024/2025年建成1万吨（匣钵3万套）/4万吨（匣钵12万套）/10万吨（匣钵30万套）热场产能，目前公司热场产品已应用于5万吨负极材料代工项目，处于产能爬坡阶段，热场材料除去自身代工产能的需求量，剩余部分可外销，我们预计全年外销量有望超过1000吨。

此外，公司也在持续推进半导体领域热场材料、保温材料，氢能领域氢燃料电池碳纸、储氢瓶等业务的拓展，我们预计将成为公司长期的盈利增长点。

由于负极代工业绩放量不及预期，我们下调2023/24年净利润23.5%/5.5%至5.10亿元/8.76亿元。当前股价对应2023/2024年23.0倍/13.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价23.1%至110.00元对应2023/2024年30.0倍/17.5倍市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。

报告全文：https://www.research.cicc.com/s/4Srusm

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