【中泰电新】东方电缆：海缆龙头，星辰大海

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【中泰电新】东方电缆：海缆龙头，星辰大海

🌟行业需求催化：政策利好叠加海风平价周期到来，我们测算2023-2025年国内海风新增装机CAGR为58.1%。海底电缆作为海上风电结构重要一环，占海风总投资11%左右。未来海上风电规模化、深远海化推动海缆需求趋向更高电压等级、柔性直流海缆，海缆产品单位价值量提升，我们测算全国海缆系统市场空间持续增长，到2025年可达365亿元。

🌟公司α突出：凭技术+业绩稳固龙头地位，扩产迎海风景气周期
👉 2018~2022年营收CAGR达23.4%，2023H1年海洋业务营收占比超50%，其中海缆业务贡献80%毛利润。
👉技术积淀深厚，不断加大超高压和柔直海缆等高端产品研发投入，23年交付青州一二500kV三芯交流海缆（含软接头），技术优势将在海风平价背景下扩大公司与二线厂商利润差距。
👉在手订单充足，截至2023年7月，公司在手订单为80.01亿元。公司布局宁波和阳江，并推进南方基地产能建设，预计到24年底产值超90亿，借助产能释放、码头和海上施工船资源以及基地区位优势，未来业绩有保障。
👉公司积极开拓海外市场，22年6月在荷兰设立境外子公司，23年初签订 1.1GW Inch Cape海风项目输出缆供应前期工程协议，加速出海有望深度受益25年以后欧洲海风放量机遇。

🎁 盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润12.73/16.67/21.54亿元，同比增长51.2%/30.9%/29.2%，对应PE为22.6/17.3/13.4倍。看好公司业绩发展，首次覆盖给予“买入”评级。

📩 风险提示：海上风电发展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。

🔗 报告链接：http://mrw.so/5xmxhD

☎ 中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142/郭琳