【天风医药杨松团队】九典制药2023年三季报点评：盈利能力向好，看好凝胶贴膏大单品持

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【天风医药杨松团队】九典制药2023年三季报点评：盈利能力向好，看好凝胶贴膏大单品持久续航

事件：2023年10月24日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入18.92亿元（+18.37%）；归母净利润3.10亿元（+48.76%）；扣非归母净利润2.89亿元（+43.24%）。2023Q3单季度实现营业收入6.75亿元（+18.83%）；归母净利润1.12亿元（+42.91%）；扣非归母净利润1.10亿元（+43.06%）。

销售费用率下降可期，盈利能力持续向好
2023Q1-3公司毛利率为77.99%，同比减少0.30pct；净利率为16.38%，同比增加3.35pct（受益于期间费用率优化）。销售费用率46.58%，同比减少4.56pct，随着集采逐步推进+外用制剂产品市场渐入成熟期因而相关费用减少+半自营模式转型，未来销售费用率有望进一步下降；管理费用率3.51%，同比增加0.74pct，主要系工资及服务费增加所致；财务费用率0.10%，同比减少0.62pct，主要系上年可转债利息所致；研发费用率8.31%，同比增加0.28pct。

洛索洛芬钠凝胶贴膏放量+酮洛芬凝胶贴膏国谈进行时，双轮驱动助力长远发展
主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏自2017年上市以来销量快速提升，2022年销售收入实现13.03 亿元（占比56.03%），目前已中选且自22年12月起陆续落地执行广东联盟集采，2023年下半年以来，该产品陆续入选浙江第四批集采、京津冀”3+N”联盟集采，就广东联盟目前的执行情况看，实现了较好的以价换量，随着其余地区集采落地，销售规模有望持续扩大。销售渠道上，洛索洛芬钠凝胶贴膏目前以院内销售为主，后续将加大院外市场投入，打造“久悦”贴膏品牌，有望实现院外收入突破提升。另，新品酮洛芬凝胶贴膏已通过《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整》初步形式审查，目前进入国谈第四阶段，预计今年11月有望确定新版目录，若成功纳入，明年起放量可期。

聚焦经皮给药蓝海，在研产品丰富助力持久续航
公司是国内经皮给药管线布局最丰富的企业， 目前已获批上市 2 款产品（洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏），在研产品超 15 个， 包括已申报生产的酮洛芬凝胶、利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏；临床及申报临床阶段的吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、PDX-02、PDX-03、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂、洛索洛芬钠贴剂等，产品矩阵扩容助力公司在经皮给药领域持久续航。

更多信息请联系：天风医药 杨松/丁瑞仪