周大福FY24Q2经营数据快评：全年开店目标下调，持续推进门店质量提升

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周大福FY24Q2经营数据快评：全年开店目标下调，持续推进门店质量提升

事件：公司发布FY24Q2（23Q3）经营数据，公司零售值同比增长5.8%，主要由港澳及其他地区驱动；其中，内地市场零售值同比增长0.6%，港澳及其他地区零售值同比增长54.1%。高基数影响下，内地同店销售同比下滑12.5%，同店销量同比下滑20.3%。港澳地区继续受益于内地游客增长，同店销售同比增长55.7%，同店销量同比增长52.0%。

镶嵌产品：定价策略优化带动同店平均售价提升。FY24Q2内地镶嵌产品同店销售同比下滑27.7%，港澳地区同店销售同比下滑4.3%。价格方面，内地镶嵌产品同店平均售价同增900港元至8200港元，港澳同店平均售价同增700港元至16900港元，均受益于定价策略的持续优化。

黄金产品：内地和港澳表现分化，受益金价上行。FY24Q2内地同店销售同比下滑9.6%，主因高基数影响；港澳地区同店销售同增89.0%，主因内地旅客增加。价格方面，内地黄金产品同店平均售价同增400港元至5600港元，港澳地区同店平均售价同增800港元至8700港元。季内金价保持增长，国际平均金价同比增长11.5%，金价上涨提振公司主要经营溢利率同时抵消部分销量下滑的影响。

展店策略谨慎化调整，加盟店质量有所提升。截至2023年9月30日，公司共有周大福珠宝终端零售点7599家，中国内地季内净增门店94家至7458家，其中加盟店比例为76.9%。公司FY24全年净开店目标下调至300-400家（加盟店比例80%-90%），较此前目标减少50%，展店策略更为谨慎，同时更强调门店质量提升。FY24Q2加盟店零售值上升5.2%，主因门店效益提升。

产品持续推新，以文化赋能品牌。今年7月公司与陕西历史博物馆、西工大合作推出盛世华彩·传承系列新品，融合传统文化和现代化创新，继续引领国潮。作为公司标志性产品，传承系列持续推新，有望进一步提升产品生命力和客单价。

盈利预测：公司维持内地5%同店增长以及港澳地区50%同店增长目标，预计公司FY24-26归母净利润分别为75、90、106亿港元，当前股价对应23年15倍估值，维持“买入”评级。

联系人：嵇文欣/包晗 17302548019