【中信建投电子】闻泰科技：集成业务扭亏为盈，临港12英寸Fab厂投产贡献新动能

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【个股观点】
【中信建投电子】闻泰科技：集成业务扭亏为盈，临港12英寸Fab厂投产贡献新动能

事件：Q2营收147.8亿，(YoY+8%)，归母8.0亿，扣非归母7.9亿(YoY+49%)，毛利率17%。

#功率半导体(安世)营收表现稳健~集成业务实现单季度扭亏为盈
Q2功率营收38.4亿(环比微增同比微降)，净利润7.3亿(环比+10%同比-17%);集成业务营收103.3亿(环比持平同比+14%)，净利润1.2亿，单季度扭亏为盈。

#临港12吋车规级Fab厂贡献新增产能~年均产值增加47.3亿
临港Fab厂鼎泰匠芯一期产能3万片/月，明年爬坡完成后满产能10万片/月，50%产能(等效8吋11.25万片)对内代工。公司预计晶圆采购总额68亿，参考东微晶圆成本占80%。后续以功率器件形式出货，半导体业务40%毛利率，因此对应器件营收142亿，三年期限平均每年47.3亿。

#特定客户笔电项目上量在即~成为集成业务新的成长动能
按照特定客户笔电带料加工模式，假设单台收入6千元，23-25年量1.2/2.4/3.5百万，则对应营收72/144/210亿。此外公司与特定客户在智能家居领域也展开了合作，去年3月份开始出货，预计未来三年与特定客户相关的笔电和智能家居业务营收分别为82.08亿元，156.10亿元和225.23亿元。

#估值如何给？分部估值
【功率半导体】预计23年净利润33.94亿，给予25X P/E，对应848.5亿市值。

【产品集成】预计23年净利润4.98亿元，给予20X P/E，对应100亿市值。

【盈利预测】预计公司23-25年营收684.25/811.60/954.19亿，归母净利润35.89/49.00/55.02亿，同比增速146%/37%/12%。

【目标价】未来6个月目标市值为948.5亿元，目标价为76.3元，目标市值对应2023年P/E为26.4X，维持“买入”评级。

🎯风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发无法满足客户要求的风险；整合未达预期的风险；国内外政治环境变化的风险。

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