【浙商电新张雷】珠海冠宇（688772）深度报告：消费电池全球龙头，动力储能电池打开增

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【浙商电新张雷】珠海冠宇（688772）深度报告：消费电池全球龙头，动力储能电池打开增长空间

【全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池 】公司是全球消费类电池的龙头，动储电池快速突破。2022年公司实现营收109.74亿元，同比增长6.14%，其中消费类电池占比96%；归母净利润0.91亿元，同比下降90.38%；2023上半年公司营业收入54.74亿元，同比下降4.59%；归母净利润1.40亿元，同比增长125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。

【公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富】公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品线，并且实现了从电芯到PACK的全产业链发展布局，已成功进入多家全球知名企业的供应体系。2022年公司向苹果和VIVO实现批量供货，笔电和智能手机电池市场份额分别提升至31.09%和7.43%，全球排名分别为第二、第五。

【循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点】储能方面，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面，公司自汽车低压启停电池入手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面，公司2.5GWh动储类电池产能已投产，10GWh动力类产线在建，另有40GWh动储类产线处于规划阶段。

【盈利预测与估值 】
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.00、9.76和14.82亿元，对应EPS分别为0.36、0.87和1.32元，当前股价对应的PE分别为58、24和16倍。

【风险提示】新增产能难以消化；下游行业复苏不及预期；材料价格大幅波动。

浙商电新团队：张雷/黄华栋16621652252/赵千里/杨子伟/虞方林17821128871