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更新❗【天风电新】拓普集团:首个国产闭式空悬系统量产,如何看背后竞争力?-1106

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发表于 2023-11-7 11:54:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
更新❗【天风电新】拓普集团:首个国产闭式空悬系统量产,如何看背后竞争力?-1106
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🌼何为闭式空悬?VS开式?
根据充放气系统原理的不同,空悬系统分为闭式和开式。开式的充放气过程与大气连通交互,充气时由空压机从空气中吸入空气,由储气罐或空压机给空簧充气,放气时从空簧排向大气;闭式系统则在充气时由空压机将储气罐的气体搬运至空簧,放气时反向搬运,充放气过程与大气不交互。

相对于开式结构,闭式空悬的调节速度快40%、噪音低10dB以上,且集成度更高、体积更小、电机耗能更低。同时,闭式空悬连续工作性能不会衰减,在高海拔、低气压等恶劣情况下也可以全性能工作。

🌼国产首家,公司核心竞争力在哪里?
公司自主研发的国内首个闭式空悬系统,将气泵、分配阀、ECU一体化,我们认为背后核心竞争力体现在两个层面,1、关键零部件的自制,如壁垒较高的空气弹簧总成,公司具备研发制造能力,2、系统集成化供货,要求较高的软件算法与调校能力,公司自主研发控制算法,进行闭式系统的创新,将软硬件集成。核心零部件层面主要的竞对为保隆,系统总成层面主要的竞对为外资tier1,公司综合竞争力充分体现。

🌼定点&量产节奏?营收弹性?
公司的闭式空悬系统将在23年底搭载问界M9上市,为首例搭载国产闭式空悬系统的实车量产项目,其他项目也将从23Q4起陆续量产,已定点的项目共包括小米3个、问界3个、智己、理想W03共8个项目,平均ASP约在6-8k元。23年为公司空悬量产元年,我们预计24、25年空悬业务营收有望快速提升,规模化后毛利率有望提升至20%+。

🌼投资建议
公司空悬业务从0到1即将量产,再次证明公司品类拓张能力所言非虚,与公司成功拓展热管理、机器人执行器等业务类似,本质上来自于底层的技术自信与平台自信。我们看好公司远期成长为汽车+机器人tier1双龙头,预计23-25年净利润分别为22、31、39亿元,对应当前PE 36、25、20X,维持重点推荐。
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