【浙商食饮||杨骥】重仓股峰会要点交流更新（八）--华润啤酒（20231031）

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【浙商食饮||杨骥】重仓股峰会要点交流更新（八）--华润啤酒（20231031）

我们认为：前三季度次高及以上销量增速略低于20%、喜力维持高40%以上的增长，结构升级延续，伴随罐化率水平提升+成本改善+产能优化下费用改善，预计啤酒业务盈利能力将继续提升，23年白酒业务仍有望盈利，业绩弹性可期。

高端化持续推进，喜力维持高增
1）近况：前三季度整体销量微增、次高及以上销量增速略低于20%、喜力维持高40%以上的增长、纯生维持双位数增长、超勇单位数增长、老雪低基数下增长接近翻倍、马尔斯绿有一定增长，高端化持续。
2）喜力：全年销量接近60万吨可期，终端价维持在12-15元，整体价格与去年同期相近，整体价格未受量增影响。
3）超勇：今年对超勇进行口味及品牌推广的调整，希望明年回到较强增长动力。

非现饮占比较高，罐化率显著提升
1）渠道比例：目前现饮比例约40-45%，非现饮约55-60%，夜场占比预计个位数，预计未来长期将以非现饮为主。
2）罐化率：今年罐化率水平约37%-38%，较去年同期增长2-3个点。

成本改善幅度尚不确定，产能优化下费用率有望改善
1）成本：成本结构中大麦占比15%-20%，铝材占比20%，上半年大麦成本增长15%，取消澳麦双反政策将有利于成本改善，但明年能否全部回落尚不确定，铝材、纸张的价格走势尚不明确。
2）产能：仍将持续关厂+新建更大规模更智能化工厂，产销分离+关厂提效+智能化工厂将有利于费用管控。

白酒库存去化推进，预计全年白酒业务仍有望盈利
1）近况：上半年金沙库存减少30%，8月开始开拓团购渠道，全年预计仍有盈利，预计明年将有明显提升。
2）新品：金沙小酱在成都推出，预计今年销量较小，打好基础为明年发力。
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联系人：杨骥/张家祯