浙商国防 邱世梁|王华君【国博电子】深度：T/R组件龙头，手机终端射频芯片打开发展天

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浙商国防 邱世梁|王华君【国博电子】深度：T/R组件龙头，手机终端射频芯片打开发展天花板

预计2023-2025年公司归母净利润6.4/8.2/11.4亿元，同比增长24%、28%、38%，PE52/40/29倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

1️⃣公司主营特种有源相控阵T/R组件、射频集成电路，隶属于中国电子科技集团，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位，军民用下游需求饱满，近三年营收CAGR25%归母净利润CAGR30%；

2️⃣公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台之一，有源相控阵是雷达技术主发展趋势，T/R组件是其中核心部件，价值量占比高，公司产品广泛应用于弹载、机载等领域，未来受益于精确制导、雷达探测、卫星互联网领域快速发展；

3️⃣公司GaN射频模块产品覆盖面、种类、技术达到国际先进厂商水平，未来有望受益于5G拉动基站及产业链建设需求，射频集成电路国产替代需求紧迫实现超预期发展。

4️⃣聚焦主业，多重利好助力公司稳健增长：驱动一，集团股东背景雄厚，员工持股深度绑定；驱动二，紧抓自主可控，研究为本发展为基；驱动三，行业技术领先，同业竞争优势大；驱动四，切入手机终端射频芯片，消费电子打开发展天花板：公司收到手机终端用射频芯片招标采购通知，初步测算预计形成销售额1.01 亿元，或表明公司已切入消费电子射频芯片领域，有望充分受益于to C 端增长和国产化率提升。

深度报告：https://mp.weixin.qq.com/s/xA6bzA2K2izdz14sVxdjpg
风险提示：市场竞争加剧风险等
【浙商机械 邱世梁/王华君18610723118/王洁若18310570500】