【中信电子】重点推荐估值低位的-奥海科技！

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【中信电子】重点推荐估值低位的-奥海科技！

核心逻辑：安卓手机充电头第一股，深度受益需求复苏（β）+快充升级（β）+份额成长（α）。

营收结构：截至2023Q3，消费电子营收占比约8成（其中，手机占比约60%，IOT占比13%，自有品牌及品牌代工6%），汽车电子10%，储能7%，其他业务则主要是数据中心配套产品。公司营收以前装配套充电头为主，消费电子复苏背景下弹性大。其中：
#需求复苏是大β： 近期市场对消费电子复苏的逻辑演绎已经较为成熟，此处不赘述。就公司而言，其3季度营收15.52亿元已创单季度历史新高，我们认为主要系大客户拉货通道开启所致。具体来看，小米VIVO两大主力客户三季度拉货相较于二季度环比成长40%+；OPPO端Q3拉货水平已达上半年合计出货水平；荣耀端亦快速起量中。展望四季度，公司预计VIVO、OPPO端订单量有望环增约40%+/100%，且Q4整体手机业务有望环比Q3实现15%~20%成长；汽车业务上，1/2/3季度营收分别为0.8/1.2/1.7亿元，亦处于上升通道。展望明年，公司预计充电头出货数量有望达到2.1亿部+（今年预计1.8亿部+）。

#大客户端份额成长是α： 公司深度合作安卓端大客户，其中小米端份额已达40%+，vivo端份额约50%，但荣耀OPPO端还处于提升阶段（我们测算2022年公司在荣耀端份额约10%，今年有望达约25%-30%，主要背景是荣耀由EMS往ODM转型，对外释放更多订单；2022年公司在OPPO端份额约8%，今年有望达约20%，主要背景是台系厂商退出，格局持续向好），后续有望对标小米及vivo端的份额成长。此外，H客户方面，目前份额仅10%。随后续H客户智能手机逐步起量，出于效率考量有望将电源产品从之前的客户自主设计+EMS代工模式转为由专业类厂商承接的ODM模式（类比荣耀此前的路径变更），考虑到此前公司和华为在电源产品上已有长期合作经验，我们预计公司在此过程中有望受益。

＃长逻辑是快充趋势升级： 由于快充是目前手机上为数不多的确定性升级趋势，所以公司产品出货结构有望持续优化，带动ASP提升。2022年公司充电头产品ASP为16.6元，2023年前三季度ASP已达17.1（提升速度有所放缓主要系ASP相对更低的传音出货提升所致，后续随主打快充的OPPO上量以及其他品牌快充产品下沉，公司ASP提升有望更加明显。作为对比，OPPO端均价30+，而传音端均价7元左右）。

估值：预计23年利润5-5.5亿元，24年预计利润7亿元，对应目前估值仅15倍，值得重视！