【华达科技】客户结构升级、电池托盘业务进入1-10裂变发展期，戴维斯双击正当时！

jrxj

【华达科技】客户结构升级、电池托盘业务进入1-10裂变发展期，戴维斯双击正当时！

公司存在双重预期差，电动化后半场化竞争格局重塑，“均衡型”公司加速客户矩阵向“头部合资+头部自主+头部新势力”升级，并在终局拥有细分赛道定价权，对新业务单元实现客户赋能。

客户纬度：车身冲压件属于“低价值+有限差异化”业务矩阵，产业格局的宿命是强者恒强，客户矩阵的头部化为竞争的核心，公司在“合资为王”时代已率先完成客户头部化的第一次集中，“均衡型”的客户结构将助力公司在电动化后半场实现第二次客户矩阵头部化转型。

产品纬度：公司通过并购江苏恒义完成传统公司电动化转型，并实现ASP 大幅提升（1500元提升至4000元）。2021年江苏恒义在国内电池托盘市占率约12%，属于头部公司。公司收购恒义后对其客户及资本双重赋能，实现收入和利润率裂变式发展。23Q3江苏恒义电池托盘业务收入4.54亿，同比+98%，主要增长来自上汽时代、宁德时代、蜂巢能源、小鹏等客户。江苏恒义净利润0.26亿元（去年同期0.06亿元），同比+118%，持续高增。

从盈利能力看，23Q3公司毛利率达13.56%，同比+0.21pct/环比-4.17pct；23Q3净利率达8.04%，同比+0.28pct/环比+4.93pct，江苏恒义23Q1-Q3毛利率15.7%（去年同期9.5%），净利率6.3%（去年同期3.5%），Q3净利率5.8%，同比+0.5pct，盈利能力持续上行。

传统业务格局集中，剩者为王，新业务打开成长空间：假设传统业务维持净利率8%，若在乘用车中市占率达20%，利润可达6亿元；若江苏恒义净利率为5%，市占率达30%，利润可达4.69亿元。按江苏恒义46%持股比例算，公司总利润规模在8.16亿元。

风险提示：原材料成本波动；竞争加剧。

【民生汽车】邵将/郭雨蒙
相关报告：《华达科技（603358.SH）：”均衡型“汽车零部件公司的格局与轮回》