【浙商食饮||杨骥】贵州茅台提价点评：逆周期提价彰显智慧，有望带来量价齐升和板块估

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【浙商食饮||杨骥】贵州茅台提价点评：逆周期提价彰显智慧，有望带来量价齐升和板块估值提升（20231101）

事件：自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

提价影响测算：我们预计飞天茅台的经销商量为1.6万吨，#按出厂价上调20%测算将对收入贡献62亿元，考虑13%消费税和25%所得税的扣减，#预计将对利润贡献45亿元。

提价对茅台影响：
1）短期看：#有利于形成量价齐升的良好局面，节后茅台批价自2800余元回落至2600余元（结合历史经验，当前批价为近几年历史低位）、市场担心逆周期下的茅台需求，出厂价提升有望形成渠道惜售局面进而促使批价提升，在批价提升背景下公司或加大飞天投放对批价进行管控，从而实现量价齐升；官方指导价在批价稳定前提下也或有调整；
2）中期看：飞天提价有利于促使飞天+非标价盘提升，我们预计此次飞天出厂价提升仅为一系列举措的开始，在茅台全系产品量价关系理顺后，#非标产品或有潜在提价可能性；
3）长期看：此次提价进一步巩固茅台高端酒龙头地位，协助贵州缓解债务压力的同时，#茅台十四五目标或有望提前达成。

提价对行业影响推演：
1）基本面：茅台长期作为白酒价位的天花板，考虑到近年来五粮液的综合成本价提升至969元、国窖1573经销商结算价提至980元/瓶，飞天茅台出厂价自969元提升20%，#或将提供千元价位单品涨价可能性，并带来行业连锁反应（五粮液如果借此机会提价，量价关系将得以理顺）。
2）估值面：茅台作为白酒的估值中枢近期回落至不到30倍（对应23年），茅台提价对基本面和情绪面影响均显著，#或将有利于白酒板块的估值提升。

我们认为此次茅台提价充分彰显管理层智慧，时机选择精妙：
1）逆周期：当前外部消费环境仍处复苏阶段，白酒板块仍处行业向上的弱周期，主要酒企呈现“高库存低批价”状态，逆周期下提升飞天出厂价，#可有效避免终端价出现暴涨的现象，避免批价突破3000元的舆情风险；
2）承担社会责任：2022年贵州省负债率61.89%，位居全国第二，近年来茅台通过卖股还债、低息发债和购买城投债化解贵州债务问题，#此次出厂价提升有利于同时解决贵州债务问题和自身增长压力，承担社会责任。
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联系人：杨骥/张家祯/潘俊汝