聚和材料23Q3点评：新技术放量提升盈利，银粉自供产能逐步落地

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聚和材料23Q3点评：新技术放量提升盈利，银粉自供产能逐步落地

财务摘要：公司23Q1-Q3实现营收73.99亿元（同比+51.63%），归母净利润4.41亿元（同比+45.69%），扣非净利润4.04亿元（同比+49.18%）；其中Q3实现营收32.18亿元（同比+115.14%，环比+34.22%），归母净利润1.72亿元（同比+97.90%，环比+18.12%），扣非净利润2.05元（同比+203.87%，环比+48.55%），整体业绩超市场预期，符合我们预期。

#点评：
新技术持续放量，业绩实现量利齐升：Q3出货610吨（环比+30%），N型银浆占比提升至35%，其中TOPCon正面银浆市占率达到50%，HJT实现了月均 4- 5 吨出货，纯银浆、银包铜浆料都在批量供应中，新技术放量助推公司盈利持续修复，Q3公司银浆单位毛利提升至640元/kg（环比+11%）。同时公司积极布局BC银浆，正在配合主流客户研发测试，随XBC产业化加速，公司有望享受技术溢价。

银粉项目已有出货，自供率提升增厚利润：聚有银盐城工厂9月已有吨级银粉出货，处于产能爬坡阶段，随着明年盐城项目及常州一期年产3000吨银粉项目达产，有望完成至少500吨以上的银粉自供，目标自供比例30%，自供率提升叠加国产银粉持续导入，有望持续增厚公司利润。

积极布局海外产能，巩固行业龙头地位：公司年产 3000 吨的导电银浆建设项目二期于9 月份建成达产。泰国的工厂建设顺利，年产 600 吨银浆项目将于 11 月份正式启用并开始出货，以满足国际客户的交付需求，提升海外区域市场份额。年底启动国内第二大生产基地，产能达 500 吨，预计明年国内外实现合计超过 4000 吨的产能布局，公司龙头地位进一步巩固。

我们预计23-25年公司归母净利为6.4/8.6/11.2亿元，对应当前PE17/13/10x，推荐重点关注！

☎️ 如需详细季度拆分模型及业绩会纪要，欢迎联系华福电新邓伟/李乐群/李雪铭～