【华福电新】国电南瑞三季报点评：23Q3业绩符合预期，电网龙头稳健前行

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【华福电新】国电南瑞三季报点评：23Q3业绩符合预期，电网龙头稳健前行

#事件
公司公布三季度报告：
（1）2023Q1-Q3实现营收285.67亿元，同比+11.52%，实现归母净利41.61亿元，同比+13.83%，扣非归母净利40.73亿元，同比+13.33%。
（2）2023Q3实现营收103.17亿元，同比+11.01%，实现归母净利16.61亿元，同比+7.54%，扣非归母净利16.46亿元，同比+6.95%。

#各板块营收增速总体维持稳定，毛利率亦有提升
分板块来看，我们预计前三季度：
（1）营收增速方面：①电网自动化及工业控制板块预计同比增速在8%左右；②继电保护及柔性输电受22年直流特高压开工不及预期影响同比增速仍在个位数左右；③电力自动化信息通信板块同比增速10%+④发电及水利环保板块同比增速70%+⑤集成及其他出现同比负增长。
（2）毛利率方面：除集成及其他板块毛利率略有下降外，其他板块毛利率均有提升。
（3）新签合同：预计增速与半年度增速持平在7-8%左右。

#中长期看点仍在“新电系统”，网内、网外新产品提供新增量
（1）公司产品及解决方案与新型电力系统需要的新能源消纳能力全面共振，从风光大基地的直流特高压外送换流设备等，到配网扩容以及分布式智能电网、各环节电力物联网、源网荷储、虚拟电厂以及各类电力电子、无功补偿等产品及解决方案，公司在技术创新和市场品牌力上都遥遥领先，为中长期发展提供稳定增长动能。
（2）网内：新一代调度系统、用电采集系统、集控系统、新型负荷管理系统、电力现货市场、自主可控继电保护设备等新产品已实现批量增长，有望持续拉高公司毛利率；网外：4500V IGBT通过验收，并实现IGBT亿级别营收，12MW大功率海风变流器、系列化储能变流器产品均实现批量化应用，为公司提供新增量。

#盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年将实现营收541.1/620.6/708.5亿元，归母净利分别为75.3/85.8/97.3亿元，对应当前市值PE分别为24X/21X/19X，中长期公司将持续受益于新型电力系统建设带来的智能化、自动化、电力电子化等结构化投资机会，今明年受益直流特高压核准招标复苏，订单、收入增长有望明显提速，重点推荐关注！

华福电新 邓伟/郑洋