【中金医药】同仁堂：净利润略超预期，3Q23 毛利率同比提升

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【中金医药】同仁堂：净利润略超预期，3Q23 毛利率同比提升

👉 公司公布1-3Q23业绩：实现收入137.21亿元，同比增长25.88%；归母净利润13.91亿元，同比增长38.67%；净利润略超预期，主要是公司毛利率提升、费用率优化、子公司经营良好等原因

🔹#单三季度收入和利润同比呈现增长态势。单三季度营收39.61亿元，同比增长16.72%。单三季度归母净利润为4.04亿元，同比增长55.81%。根据子公司同仁堂科技公告，1-3季度收入为53.41亿元，同比增长28.9%，净利润为5.14亿元，同比增长36.1%，单三季度收入14.22亿元，同比增长26.1%，净利润约1.48亿元，同比增加148.9%，我们认为主要由于子公司毛利率改善以及去年同期利润低基数

🔹#单三季度毛利率有所改善-经营性现金流较为稳定。1-3Q公司实现综合毛利率46.3%，同比下降2.1ppt，单三季度毛利率为46.7%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.0个百分点；单三季度销售费用率18.4%（YoY-1.7ppt），管理费用率8.2%（YoY-1.4ppt）；1-3Q公司净利率10.1%（YoY+0.9ppt），单三季度净利率为10.2%，同比提升2.6个百分点，环比提升0.2个百分点

🔹#夯实核心产品市占率-进一步完善子公司考核机制。根据公告，公司继续夯实核心产品市场占有率，有序推进安宫牛黄丸、大活络丸、牛黄清心丸（局方）三个药品文号上市许可持有人变更工作，积极筹建股份公司大兴展销中心。此外，公司进一步完善子公司考核工作机制

维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年43.3倍/37.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.02元目标价，对应55.6倍2023年市盈率和48.7倍2024年市盈率，较当前股价有28.4%上行空间

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