【东威科技】技术路线分歧消散，资本开支东风渐起

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【东威科技】技术路线分歧消散，资本开支东风渐起

1-3Q23公司收入7.31亿元，同比+7.1%；3Q单季收入2.32亿元，同比-14.3%；1-3Q归母净利润1.49亿元，同比+2.1%，3Q单季归母净利润0.47亿元，同比-11.3%。受宏观环境拖累，下游PCB资本开支趋缓，从3Q23来看，主业已经实现企稳复苏迹象。

今年以来，复合铜箔下游普遍从PET路线切换到PP路线。由于PP铜箔存在铜的结合力难题，行业门槛提高，大部分材料企业今年的主要精力集中在攻克结合力难题，而影响了资本开支节奏，目前仅少数几家公司实现了攻克。因为上述原因，今年以来公司在复合铜箔水电镀领域新签订单数量较少。但是我们认为公司的核心竞争力并没有受到影响，竞争格局依然稳定。我们预计今年11月底左右，随着PP铜箔测试的顺利结束，行业资本开支有望于年底前重新启动，最悲观的时候可能已经过去。

根据我们研究和跟踪，我们认为近期主流材料厂商都在往二步法靠拢，行业关于技术路线分歧有望消散，逐步走向统一。

维持24年盈利预测不变，当前股价对应23/24年53.4倍/21.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价66.9元，对应24年30倍市盈率，较当前股价有40%的上行空间。

中金机械：陈显帆/丁健18310597127