【华泰医药代雯团队】丽珠集团3Q23业绩点评：3Q阶段性承压，单抗/微球管线有序推进

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【华泰医药代雯团队】丽珠集团3Q23业绩点评：3Q阶段性承压，单抗/微球管线有序推进

丽珠实现1-9M23收入96.5亿元（+1.8% yoy，3Q23同比下滑6.9%），归母净利润16亿元（+6.3%yoy, 3Q23同比下滑4.6%），归母扣非净利润15.8亿元（+4.4%yoy，3Q23 +4.2%yoy），3Q23收入/利润略有下滑主因消化道等院内制剂板块3Q面临院内处方压力，但辅助生殖/神经领域持续提速。考虑4Q院内逐步回暖+中药品种基层发力，叠加4Q22低基数，我们看好全年归母高个位数增长，给予23-25年EPS预测2.20/2.51/2.81元，现价对应23年14倍PE，考虑稳定现金流+高分红，维持“买入”。

化药板块：消化道领域阶段性承压，辅助生殖/精神品种持续提速。化药板块1-9M23实现收入51.5亿元（同比下滑4.7%），主因艾普等重点品种3Q受院端处方压力影响，我们看好整个化药板块23年实现高个位数增长，考虑：1）消化道板块全年仍有望冲击正增长（1-9M23同比下滑12.9%），其中艾普年内有望稳定增长（1-9M23片剂+针剂合计估测个位数下滑，后续看好医保新价执行后的持续换量效应+新适应症贡献）；2）辅助生殖板块预计年内增速冲击10%（1-9M23提速至9.0%yoy，vs 1H23+2.7% yoy），其中亮丙瑞林看好年内在联盟集采新价格体系下维持高个位数收入增速；3）精神产品1-9M23提速至7.6%（vs1H23 +5.3%yoy），看好后续微球类精神新品填充产品线。

中药持续基层放量，原料药维持稳健。中药板块1-9M23实现收入12.5亿元（+50.2%yoy），主因参芪基层渗透（看好年内8-10亿销售目标）+抗病毒颗粒需求稳健，考虑公司背靠其中药销售部网络+后续中药创新品种布局，我们看好全年中药板块收入超20%。原料药板块1-9M23实现收入25.9亿元（1-9M23略提速至+3.55%yoy，vs 1H23 +3%），看好受益高端抗生素和动保产品（吡虫啉莫昔克丁和米尔贝肟等）带来的结构优化，看好全年高个位数收入增长。

“单抗+微球”平台管线进展可观，司美格鲁肽进展领先。生物制品：1）新冠疫苗： V-01已于2022年6月获批国内序贯加强免疫紧急使用；此外，公司原始株+Omicron二价苗7月启动临床；2）IL-17A/F银屑病已经完成III 期首例给药，有望国内首家上市；4）司美格鲁肽III期完成入组（产能500w剂），预计2Q24报产。此外，微球管线中：1）曲普瑞林微球(1个月)前列腺适应症已获批上市，子宫内膜异位症完成III期试验; 2）阿立哌唑微球(1个月)目前完成I期临床数据分析，现已报产（豁免III期）；3）奥曲肽预计明年完成BE。

☎详情联系：代雯、沈卢庆、孙茗馨