【华泰医药代雯团队】华东医药（000963）三季报点评：3Q23业绩高增长，微创医美再下一

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【华泰医药代雯团队】华东医药（000963）三季报点评：3Q23业绩高增长，微创医美再下一城

3Q23反腐背景下业绩高增长
公司10/24发布23年三季报，1-3Q23实现营收304.0亿元（+9.1%yoy），归母净利润21.6亿元（+13.6%yoy），扣非归母净利润24.6亿元（+19.4%yoy），其中3Q23营收+3.6%yoy，归母净利润+18.7%yoy，扣非归母净利润+16.4%yoy，业绩持续高增长（vs 2Q23 +16.9%yoy，1Q23 +8.4%yoy）。考虑到23-24年集采影响较小+创新药密集获批+利拉鲁肽放量+海内外医美放量，我们预计23年利润增速~15%，24年有望提速至20%+，当前市值对应24年估值不到20倍，极具性价比，持续推荐！

商业稳定增长，工业即将迎来创新药密集收获期
1）商业：1-3Q23营收+7.0%yoy，其中3Q23受反腐影响略有下滑，我们预计全年收入增速约6%；2）工业：1-3Q23医药工业收入89.9亿元，+9.5%yoy，扣非净利润+13.4%yoy，其中3Q23收入+8.3%yoy，扣非净利润+10.1%yoy。展望全年，考虑到集采影响有限，利拉鲁肽3M23获批降糖贡献增量，我们预计23年工业收入+10-15%。2H23创新药催化云集（BCMA CAR-T有望23年内获批；乌司奴单抗类似药8M23提交BLA，FRα-ADC、迈华替尼、Arcalyst、MB-102药品有望2H23国内BLA），估值有望重塑。

医美高速增长，GLP-1单靶点/双靶点/三靶点/口服小分子打造产品组合
1-3Q23公司医美营收18.7亿元（+37.0%yoy）：1）海外：1-3Q23 Sinclair海外营收9.7亿元（+23.3%yoy），我们预计23年收入~14亿元；2）国内：1-3Q23营收8.2亿元（+88.8%yoy），其中3Q23营收3.1亿元（+82.2%yoy），我们预计23年收入11+亿元，考虑到酷雪F0/Reaction已上市，利拉鲁肽已于7M23获批减重，我们预计23年收入增速40%+。伴随GLP-1管线兑现（司美格鲁肽临床3期，GLP-1小分子降糖临床1期&减重获批临床，GLP-1/GIP预计24年初IND，GLP-1/GCGR/FGF21R减重1期临床，降糖9M23获批临床，重度高甘油三酯血8M23 IND），收入有望持续高增长。

引进肉毒素，丰富微创医美管线
公司10/17公告，子公司华东医药医美投资以1300万美元首付款+不超过1700万美元的里程碑获得韩国ATGC A型肉毒素ATGC-110全球独家许可（不含印度）及韩国非独家许可，其主要活性成分为150kDa A型肉毒素（不同于传统900kDa产品，不含复合蛋白），仅保留活性神经毒素以降低身体产生抗体的风险，对重复和大剂量治疗相对安全，韩国3期临床已完成全部受试者入组，有望24年内获批上市，中国即将开展临床，我们预计产品27年中国获批上市，有望与少女针、利拉鲁肽、MaiLi玻尿酸、Perfectha玻尿酸、Lanluma童颜针、壳聚糖水光针协同，完善微创医美版图。

☎联系人：代雯、李奕玮