🔥【浙商轻工】乖宝宠物Q3速评：OBM/OEM共驱高速，盈利能力超预期

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🔥【浙商轻工】乖宝宠物Q3速评：OBM/OEM共驱高速，盈利能力超预期

✨Q3公司实现收入10.47亿元，同比+31%，实现归母净利润1.09亿元，同比+37%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比+40%，业绩超市场预期。

✨自主品牌高增，代工修复共驱收入高增。根据魔镜数据，Q3看麦富迪7/8/9淘宝天猫销售额增速分别为22.48%/24.49%/16.22%，新兴渠道方面亦维持高速增长，公司第二品牌矩阵弗列加特延依托鲜肉率先发力的领先地位持续高速增长，7-8-9均保持三位数以上成长，持续看好弗列加特伴随鲜肉粮这一潜力赛道高增。另一方面OEM代工业务随下游客户去库逐步结束，收入预计Q3实现正增长。

✨中高端化进行时，自主品牌高增驱动盈利能力改善。Q3公司毛利率38.84%，同比增长4.21pct，环比增长4.63pct，主要系：1）自主品牌高速增长收入占比提升，另一方面麦富迪中高端化持续推进，弗列加特系列、Barf系列、羊奶肉包系列等中高端新品拉动增长推动自主品牌毛利率持续提升。2）代工业务修复盈利能力改善，23Q3伴随下游去库完成公司代工业务预计迎来修复，对应盈利能力改善。

✨Q3净利率10.33%，环比下降0.14pct，同比增长0.39pct。环比下降主要系Q3汇兑贡献减少，财务费用率下降0.87pct，此外Q3管理费用增加上市相关费用，管理费用率环比提升3.57pct，同比增长主要系毛利率改善。我们持续看好公司自主品牌在强研发/爆品推广能力下的市场份额提升与盈利能力向上优化，维持“买入”评级。

✨风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动

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