华泰固收#一万亿国债增发无疑是焦点

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华泰固收#一万亿国债增发无疑是焦点

基本面研究面临新框架和瓶颈，政策不可研究只能推断。

当前的难题是居民、企业、地方政府都没有加杠杆的能力，土地财政减少2万亿，缺口巨大，只有中央有加杠杆的能力和空间。

这次最大的意义在于破除3%赤字红线制约。新形势下，急需平衡财政适度向功能财政转换，大财政更加凸显。
三层影响：供给+经济预期+大财政。明年经济增长“目标”的预期将抬升，4.5-5.0%不再是不可能。

发行方式将是市场化发行，供给压力对银行表内超储率、配债额度和LCR指标都会有冲击，单只国债规模偏大。

关键是货币政策如何配合？降准+结构性政策可以预期。但是汇率的制约导致内外平衡需要兼顾，银行流动性指标、配债额度等很难对冲。

市场反应：
债：短期冲2.75%，今年紧财政+偏松货币→明年宽财政（中央宽，地方平）+货币配合，明年利率中枢不确定性大增。

股：信任重建，3000点之下的政策博弈，经济数据好+政策仍在发力，有助于信心的恢复，今天1-2%个点的涨幅可期。中期还要看北上资金流出困扰，机构仓位重，但APEC会议、中央经济工作会议继续有暖风。长期关注经济增长持续性+经济转型进展+美联储降息+市场出清。
人民币：昨晚偏弱，可能反应了货币配合的预期，也可能对当下经济形势有不同理解。