【华创医药】华东医药2023年三季报点评：盈利水平提升，利润超预期

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【华创医药】华东医药2023年三季报点评：盈利水平提升，利润超预期

今日，公司公布23年三季报，Q1-3收入304.0亿元（同比+9.1%），扣非净利润21.6亿元（同比+19.0%），扣除股权激励和参控股研发费用后扣非24.6亿元（同比+19.4%）。单三季度收入100.1亿元（+3.6%），扣非净利润7.3亿元（+16.4%），利润超市场预期。

工业稳定增长、医美快速放量，商业发货节奏略受扰动。单三季度，1）医药工业（含CSO业务）：收入29.4亿元，同比增长8.3%；扣非6.1亿元，同比增长10.1%，反腐背景下工业保持较好增长。其中，工业微生物剔除特定商业化产品业务后整体收入同比增长36.2%。2）医美业务：核心产品少女针高增，医美板块保持快速增长，Q3收入18.7亿元（剔除内部抵消因素），同比增长37.0%。3）医药商业：发货节奏受到扰动，短期业绩出现波动，单Q3收入66.6亿元，同比-0.7%；净利润1.0亿元，与同期持平。

收入结构优化和医美盈利能力提升促进公司利润率改善。1）高毛利业务收入占比提升。具体来看，Q3工业收入占比29.4%，同比提升1.2个pct；医美收入占比6.5%，同比提升1.6个pct；商业收入占比66.5%，同比减少2.9个pct。2）医美业务盈利能力持续提升。三季度国内欣可丽收入3.1亿元，同比增长85.7%，海外Sinclair收入3.0亿元，同比增长18%，实现EBITDA 1.5亿元，持续实现经营性盈利。整体来看，医美板块在实现盈利的同时对公司整体的利润贡献率也在快速提升。

盈利预测：预计公司23-25年归母分别为29.5、35.4、43.1亿元，同比增长17.9%、20.3%和21.6%。根据分部估值，23年工业689亿，医美270亿，商业54亿，23年公司合理估值为1014亿元。

联系人：郑辰/王宏雨/朱珂琛