🎉 【中金军工】华测导航：业绩增长趋势延续，海外市场拓宽成长空间

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🎉 【中金军工】华测导航：业绩增长趋势延续，海外市场拓宽成长空间

🌟公司公布2023前三季度业绩：前三季度营收18.25亿元，同比+25.94%；归母净利润2.83亿元，同比+28.11%；扣非净利润2.52亿元，同比+57.44%。单季度看，3Q23公司实现收入6.17亿元，同比+18.55%，环比-11.31%；归母净利润为1.07亿元，同比+24.62%，环比+10.66%；扣非净利润0.96亿元，同比+43.25%，环比+0.81%。公司业绩符合市场预期。

#业绩增长趋势延续-毛利率略有下滑。1）公司前三季度营收及净利润分别同比+25.94%/ +28.11%。公司积极拓展自动驾驶等领域应用，业绩增长趋势延续。2）前三季度公司毛利率及净利率分别同比-1.06ppt / +0.11ppt至58.37% / 15.13%；我们认为，毛利率略有下滑或系产品交付结构变化所致。另外，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元，已计入本报告期损益。

#期间费用控制优化-经营活动现金流明显改善。1）公司前三季度期间费用同比-3.61ppt至45.83%，其中销售费用率/管理费用率同比-3.19ppt/-0.64ppt至20.48%/8.19%，费用控制良好使得综合毛利率下滑1.06ppt的前提下净利率仍同比增加0.11ppt。2）外汇市场汇率波动使得公司前三季度财务费用同比增加2797.12万元至591.66万元。3）公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，前三季度研发投入同比+14.78%至3.07亿元。4）1-3Q23公司经营性净现金流为-0.50亿元，上年同期为-1.83亿元，主要系公司开展业务所收现金增加所致，经营活动现金流明显改善。

#实控人承诺半年不减持彰显发展信心-开拓市场布局新场景应用。1）10月16日公司公告实控人及其一致行动人（合计持股31.90%）自愿承诺半年内不减持，我们认为该承诺彰显公司及实控人对公司未来经营和发展的信心。2）随海外市场拓展，公司收入来源更为丰富；公司积极开拓自动驾驶场景应用，已被指定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商并进行批量交付。我们认为，公司未来有望乘自动驾驶等新型领域的东风，打造第二增长曲线。

我们维持2023/2024年净利润预测4.49/5.92亿元。公司当前股价对应2023/2024年33.9/25.8x P/E。我们维持跑赢行业评级。

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