【中金医药】百克生物3Q业绩点评：业绩符合预期，带状疱疹疫苗快速放量

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【中金医药】百克生物3Q业绩点评：业绩符合预期，带状疱疹疫苗快速放量

公司公布1-3Q23业绩：1-3Q收入12.43亿元，同比增长43.60%；归母净利润3.31亿元，同比增长56.31%，其中3Q23收入6.84亿元，同比增加60.91%，归母净利润2.20亿元，同比增长58.92%，主系公司带状疱疹疫苗（商品名：感维）快速放量，以及鼻喷流感疫苗开始上市销售，业绩符合我们预期。

带状疱疹疫苗市场准入和终端销售顺利推进。分季度看，1-3Q23公司分别实现收入1.79亿/3.80亿/6.84亿元，分别同比增长30.2%/25.4%/60.9%，我们预计公司带状疱疹疫苗已经成为业绩增长的主要驱动力。截至9月30日，公司带状疱疹疫苗批签发批次达18次，我们测算对应批签发量约为65万剂次。据公司公告，带状疱疹疫苗已完成国内30个省市的准入工作，借助各地经销商建立线上+线下的全平台销售渠道，不断提升该产品的市场覆盖率。据我们测算，目前国内50岁及以上人口带状疱疹疫苗渗透率仅为0.5%，较1H23美国接种渗透率超40%尚有较大提升空间。考虑到国内带状疱疹疫苗市场竞争格局将在2026年前维持现状，公司产品具备较好的放量窗口，我们预计其放量即将进入快速爬坡期。

流感疫苗产销率有望回暖，公告佐剂流感疫苗项目。公司鼻喷流感疫苗于3Q23获得批签发并开始上市销售，截至9月30日该产品批签发批次达5次，同比下滑58%，我们预计对应批签发量约80万剂次。考虑到今年流感疫苗行业有望明显回暖，我们预计公司今年流感疫苗产销率有望明显改善。此外，公司拟投资建设“年产1000万人份流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）项目”通过内部审议，总金额约8.05亿元，总周期约7年，包括佐剂流感疫苗的临床前、临床研究以及产业化阶段。该疫苗主要用于提升流感疫苗在老年人群中的保护力，我们认为该项目未来将与公司现有流感疫苗产品相互协同。

我们维持公司2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应54.9倍/33.9倍2023/2024年市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价66.0元，对应36.9倍2024年P/E，0.7倍2024年PEG，较当前股价有9.1%的上行空间。

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