【华泰医药代雯团队】三诺生物23年三季报点评：3Q23收入符合预期，利润端略超预期，CG

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【华泰医药代雯团队】三诺生物23年三季报点评：3Q23收入符合预期，利润端略超预期，CGM十月提速明显

3Q23内生业绩增长稳健，维持“买入”评级
公司1-3Q23实现收入/归母/扣非归母30.35/3.18/3.39亿元（yoy+6.5%/-17.5%/+8.1%），其中3Q23收入/归母/扣非归母10.28/1.43/1.40亿元（yoy+2.7%/-8.5%/-5.6%），合并口径增速略低主因心诺健康今年新增并表，叠加2Q22尼普洛赔偿金增厚影响。若剔除心诺健康并表，我们推测1-3Q23及单独3Q23内生收入yoy均约15%，内生利润端增速更快。3Q23归母1.43亿元（VS 3Q22的1.53亿元），金额表现略超预期，同比看略有下降，主因3Q22收到软件退税较多（3493万元VS 3Q23仅1816万元）及海外子公司3Q22盈利良好（PTS及Trividia于3Q22均实现240-250万美金盈利），若剔除软件退税影响，3Q23实际经营利润在高基数下同比仍为正向增长。公司为国内血糖监测行业领军者，BGM主业稳步扩张，CGM性能过硬且国内及欧盟均已获批，10月销售起量明显，我们看好公司23年实现归母超4亿元，分部估值具备较高性价比，维持“买入”评级。

主业收入稳健增长，海外子公司经营持续改善
1）血糖监测产品：我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，公司BGM业务3Q23及1-3Q23收入同比增长均在10-15%，看好全年延续10-15%同比稳健增长；2）PTS：我们推测1-3Q23实现净利润超600万美金，3Q23盈利超250万美金。考虑PTS经营优化效果持续兑现，看好其23年实现规模性盈利；3）Trividia：我们推测1-3Q23实现净亏损约750万美金，但3Q23已实现盈利，看好四季度持续改善。

CGM国内销售良好，海外布局有序推进
1）国内：公司CGM产品于23年4月底正式上线销售，考虑公司CGM产品技术性能领先、量产经验丰富且渠道覆盖完善，叠加10月份线上良好放量趋势，看好国内市场全年实现销售额超1亿元；2）欧盟：产品已于9M23获得CE认证，我们看好其在4Q23陆续实现在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：我们预计公司CGM产品有望于23年底完成注册临床试验并于24年底获得FDA批准。

持续强化产品销售推广，保持新品研发投入力度
公司1-3Q23毛利率为53.0%（yoy-0.8pct），我们推测主因产品销售结构常规变动。1-3Q23销售/管理/研发费用率为23.6%/10.4%/8.1%（yoy+0.8/-0.1/+0.4pct），公司不断强化产品销售网络建设并保持研发投入强度，进一步夯实公司长期发展基础。

联系人：代雯、高鹏、杨昌源