【中集车辆】业绩基本符合预期，组织优化迎未来健康发展

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【中集车辆】业绩基本符合预期，组织优化迎未来健康发展

中集车辆前三季度归母净利润预计达21.66亿元至23.94亿元，同比提升228%-262%，前三季度扣非归母净利润为12.96亿元至15.24亿元，同比提升96-131%。Q3单季度来看，公司归母净利润约2.69亿-4.97亿元（中值为3.83亿元，同比提升30%）；扣非归母净利润约2.61亿-4.89亿元（中值为3.75亿元，同比提升20.18%，环比下降32.70%）。

裁员影响一次性赔偿额估算在5千万，组织优化为未来降本打开空间。Q3业绩环比Q2有所下降，主要由于1、北美半挂车市场供应链短缺状况缓解，半挂车单价与利润贡献回归正常水平；2、星链计划于第三季度落地，全面进行组织发展调整与优化，优化组织在单季度产生了一次性费用，我们估算金额可能在5千万元左右；3、中国房地产和基建市场缓慢复苏，专用车业务仍然较弱。

我们认为未来潜在的经营向上因素包括：1、裁员带来未来人力成本降低幅度可能达到1亿元每年，组织效率提升。2、星链计划提升国内产能利用率+市场份额，并在集采、统销等角度对成本和售价进行优化，提升利润率。3、欧洲盈利创历史最佳，后续或有进一步向上的空间。4、电动半挂车有望年底问世，打开未来空间。

我们认为，加回裁员等一次性因素，公司Q3业绩基本符合预期。未来美国业务有望成为公司较为稳定的利润来源，国内市场有望逐步复苏，货运需求已出现拐点，工程类需求在地产刺激政策、化债等因素影响下有望逐步好转。我们维持“买入”评级，重点推荐！