【中信电新】联创光电点评：重大合作落地，超导助力可控核聚变启航

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【中信电新】联创光电点评：重大合作落地，超导助力可控核聚变启航

#200亿+可控核聚变项目正式落地。2023年11月12日，江西省人民政府与中国核工业集团有限公司签订全面战略合作框架协议。江西联创光电超导应用有限公司和中核聚变（成都）设计研究院有限公司在国家国防科工局领导、中国核工业集团领导、江西省人民政府领导等各界的见证下签订协议，双方计划各自发挥技术优势，采用全新技术路线，联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，技术目标Q值大于30，实现连续发电功率100MW，该项目拟落户江西省，工程总投资预计超过200亿元人民币。此次项目落地规模大超市场预期，同时合作方式将以联创超导与中核西南院合作共建的方式，有别于传统的供应链上下游的关系。

#可控核聚变是解决能源危机的终极方案、商业化推进加速。可控核聚变在释放巨大能量的同时原料储量巨大、反正过程不涉及碳排放，较裂变堆安全性和稳定性更高。近年来随着技术突破和资本的持续涌入，截止2023年10月底，全球已有超30家公司聚焦可控核聚变研究，其中国内能量奇点洪荒70高温超导托卡马克装置于8月启动总体安装；聚变新能紧凑型聚变能实验装置（BEST）已于8月底获得合肥市庐阳区发改委批复，拟于2023年开工。我们认为随着源源不断的项目落地，将推动国内可控核聚变研究和发展迈向新的阶段。

#项目落地对应40亿左右磁体订单。高温超导材料（YBCO）产业化持续推进，在材料性能上突破低温超导磁体场强上限，推动紧凑型托克马克装置的加速发展，同时带动高温超导带材的持续放量（托克马克装置建造成本中40%-50%为超导磁体）。公司与中核集团合作共建装置将于2025年正式投建。除了可控核聚变外，高温超导技术商业化应用场景持续打开，包括金属感应解热、晶硅磁控直拉单晶、磁悬浮、超导线缆等。超导行业属于技术和资本密集型，其中超导带材和磁体价值量占比最高，我们认为掌握高性能超导磁体制备的企业有望受益于可控核聚变快速发展和下游应用场景多元化，业绩预计将加速释放。

2023年以来，公司持续加大超导业务研发投入，其中公司独创的超大功率高温超导感应加热器制备已实现小批量出货，2023年前三季度公司累计交付8台感应加热设备，其中23Q3交付2台，在手订单饱满，截至23Q3公司超导感应加热设备在手订单已超60台。高温超导下游应用领域持续开拓，晶硅生长炉以及可控核聚变用磁体有望打开二次成长曲线，其中应用于光伏和半导体的磁控单晶炉产品有望率先取得突破，截至23Q3末，公司磁控单晶炉在手订单300台以上，公司预计2024年交付50台以上，未来随着N型电池产能的持续落地，公司光伏类产品收入有望实现快速增长，根据我们测算，目前光伏磁控拉晶炉更新换代+新增产能需求近2万台，未来有望将高温超导强场磁体逐步推广应用至可控核聚变、超导磁悬浮、超导磁分离技术以及超导磁储能等多个领域。在带材方面，公司在持续推进国内优质上游带材保供的同时，与俄罗斯带材供应商推进深度合作，高温超导带材保供应能力不断提升，有望支撑未来3-5年设备和终端产品放量。

我们预计公司2023-25年净利润预测至4.51/6.05/7.83亿元，当前股价具备投资价值，坚定推荐！

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