【财通电子】强烈推荐MR制程设备龙头、手机高阶HDI复苏设备标的，大族激光

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【财通电子】强烈推荐MR制程设备龙头、手机高阶HDI复苏设备标的，大族激光

1、MR制程设备体量最大、项目最多的供应商。MR第一批订单创收约1.5e已经发货，目前涉足的项目有接近10项，是设备公司中项目最多、体量最大的，且制程设备整体逻辑不输检测设备。如果长线大客户产能扩张到千万级或以上，MR业务有望再造一个消费电子板块。参考目前MR设备板块平均估值水平，我们认为公司MR设备业务值50-100亿市值，未来有上修空间

2、安卓机升级换代带动高阶HDI设备需求回暖。我们了解，公司子公司大族数控10月份接单金额大超预期，主要来自H等新机销量回暖，下游高阶HDI工厂骤然加速扩产（高阶HDI对钻孔和线路的加工需求提升），而目前国内能大批量供应高精密钻孔机等的厂商仅有大族。回看历史，大族数控巅峰期年利润接近7亿，市值200多亿，在经历了下游行业2年多的扩产衰退后，高阶HDI、高多层HDI分别在手机、服务器等的带动下，有望进入新一轮资本开支周期，此外，载板国产化设备需求仍在。大族激光持有大族数控85%股权，该部分市值预估120-150亿。

3、传统A客户业务，明年iPhone中框有望在今年的基础上继续深化改革，整体亦有见底回暖的趋势。该部分业务巅峰期收入接近40亿，2024年如能回到15-20亿，给100-120亿市值.

4、公司还有半导体、新能源等业务。今年新能源业务净利率接近或超过5个点，营收几十亿。定性认为该等业务值50亿市值。

综上，我们认为大族激光的市值底价在50+120+100+50=320亿，如MR超预期叠加PCB、A客户传统、新能源超预期回暖多重共振，上看400-500亿市值，接近翻倍空间。

当前来看，需求复苏+产业创新的趋势已不可逆转，公司PCB+消费电子合计营收巅峰期接近70亿，今年可能只有不到40亿（预估值），还有MR+手机高阶HDI新增量，后期恢复的弹性巨大。我们判断，这个位置买入大族激光，风险收益比是比较好的。

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