互动影游/短剧&游戏板块观点更新【广发传媒互联网】

jrxj

互动影游/短剧&游戏板块观点更新【广发传媒互联网】

今天传媒领涨A股，我们判断一是大盘显著反弹，传媒行业小市值公司弹性较大；二是近期热点（互动游戏、小程序游戏、微短剧等）热度持续发酵。我们上周持续跟踪真人互动影游和小程序游戏最新动态，并提示相关标的投资机会。最新观点更新如下：

🧧互动影游&微短剧

《完蛋》steam上持续保持高热度，根据SteamSpy，截止目前买断用户超过87万（第三方数据，或有统计误差，同时《完蛋》整体收入还需加上影游内内购收入）。成本预计不高，整个项目投入产出比良好。

短剧行业演化出“小程序短剧买量收费”、“微短剧平台分账+招商”两类商业模式，今年小程序短剧起量迅速，单日投流规模约5000万，预计短剧市场规模约300亿。短剧制作门槛低，玩家众多，包括IP方（中文在线/阅文/掌阅）、影视公司（柠萌/华策/欢瑞/华谊/百纳/唐德）、MCN、营销公司、游戏公司等，由于内容同质化、投流ROI偏低（约1.1-1.2），行业整体盈利水平较低。上市公司短剧业务体量较大的有中文在线（去年收入3亿+、今年增速很快，出品爆款《招惹》《别跟姐姐撒野》等，上线海外短剧App ReelShort），柠萌影视（出品抖音爆款短剧《二十九》，形成短剧招商打法），芒果超媒（大芒微短剧计划）。昨晚我们组织了短剧专家电话会，可联系我们交流要点~

上市公司层面，紫天科技已与奇树有鱼合作布局；中文在线手握海量IP，海外短剧产品reelshort排名以及流水数据表现亮眼，chapters戳中女性需求近几年表现良好，公司在短剧布局上优质内容及剧本以及运营能力、买量能力优势明显；上海电影，控股股东上海电影集团已于前期在上海影视乐园启动真人互动剧游项目，上市公司层面拥有60个经典IP，“短剧+游戏”的模式也有望增强IP变现能力；华策影视，在《爱情公寓5》中尝试互动玩法，与抖音合作定制微短剧3部，控股股东投资5部小程序微短剧完成拍摄，预计11月底上线，公司储备丰富IP资源，具备丰富的IP授权改编及与游戏公司合作经验；中广天择，与国内最大短剧剧本版权公司（君影、君悦影业等）、海南萤火等众多剧本创作工作室，以及阅文、中文在线等版权交易公司建立联系，短剧APP开发中，在短剧方向广泛布局并已初步建立较强的合作关系网络。建议继续关注由真人互动影游带动的IP、影视、游戏以及VR板块机会。IP关注中文在线、上海电影、掌阅科技、阅文集团等，影视关注芒果超媒、华策影视、柠萌影视、爱奇艺、中广天择等，游戏关注三七互娱、紫天科技、恺英网络、盛天网络等。

————————————
游戏板块观点更新

【小游戏数据更新】截至11月6日，微信小游戏畅销榜单TOP30产品中，由上市公司发行产品9款，其中三七发行3款，分别为《寻道大千》、《灵魂序章》、《叫我大掌柜》；恺英发行1款《仙剑奇侠传：新的开始》；腾讯、贪玩游戏、鼎龙文化、掌趣科技各发行一款。此外有6款产品发行公司具备上市公司投资背景，其中恺英投资30%公司杭州非玩不可旗下发行3款产品《烈焰重生》《魔神之战》《烈焰之刃》。

【三七互娱观点更新】小程序游戏驱动业绩增长，位于绝对估值低位。三七互娱上周交流主要有三个方向，一是看好小游戏行业，公司在小游戏赛道优势显著且发力较早；二是海外市场保持稳健的基础上，拓展品类和产品，目前产品储备较多；三是国内APP市场将提升研发水平稳住市占。

#小游戏赛道# 小游戏行业天花板上对标页游对端游的市占在2015年达到36%，预计小游戏规模可以做到700-800亿，今年市场规模将达到400亿，yoy+50%，因此未来两年小游戏市场仍保持较快增速且依然存在行业红利期。三七在小游戏赛道有天然的优势，1）页游、手游时期积累的流量营销能力；2）看到小游戏第一批成功产品后，迅速学习成功产品内核迭代的能力，目前三七已经有三款小游戏进入Top30，7月上线的《寻道大千》（月流水保持在4亿）、10月《灵魂序章》（斗罗IP+大千玩法，畅销榜第二）、老游戏《叫我大掌柜》APP转小游戏成功案例。三七也用第二款原创小游戏产品验证了自己，未来小游戏储备的产品还有《赘婿》（已经有版号，模拟经营）、《代号：晴》（女性向+换装玩法）、《代号：三国》、《代号：魔》等6款小游戏，预计明年三七小游戏市场将维持较高增速，贡献明显增量。

#海外市场# 维持老游戏稳健基础上，未来增量有SLG优势赛道储备了3个题材的产品，MMO赛道储备了RO、魔幻M等产品，三消和tile等轻度休闲赛道也有一款产品在测，预计海外游戏流水明年依旧能保持一定增速。

#国内APP# 国内市场方面，由于买量赛道较为拥挤，公司也在提升自研产品品质，目前进度较快的自研产品有乌托邦MMO、魔幻M（已经获得版号）。

预计明年国内稳住APP基本盘，海外业务市场增长，小游戏贡献大幅增长，对应24年一致预期下的PE估值分别为12.63，预计立案事件落