【浙商食饮||杨骥】重仓股峰会要点交流更新（十五）--金徽酒：产品升级明显，改革红利

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【浙商食饮||杨骥】重仓股峰会要点交流更新（十五）--金徽酒：产品升级明显，改革红利加速释放（20231105）

【我们认为】金徽酒自二次创业以来，产品深耕西北区域，充分受益消费升级趋势，星级柔和并驾齐驱。公司省内市场表现亮眼，省外市场有序渗透，产品结构升级+省外市场扩张持续推进，#看好公司25年实现40-50亿收入。

产品结构升级，营收目标达成确定性高
1）产品端：#前三季度高端/中端产品营收13.72亿（+33%）/6.05亿（+23.8%）。其中:①＃年份系列增长40%，主要布局全西北地区，通过大客户运营快速提升其影响力。②#柔和系列增长30%+，柔和金徽由独立的事业部系统化运作，年均复合增速达30%+，目前全产品中占比30%+（其中60%为130-140元产品），长期希望提升H6（240元左右）产品占比。③#能量系列增长25%。④#星级系列增长15%，10.20开始陆续开展订货活动。
2）业绩端：#全年25亿营收确定性高，受费用投放增加影响，4亿利润目标可能承压。
3）费投端：费投（品牌建设+消费者互动+市场拓展）短期增加，投入效果显现，预计25年费用率下行，报表有所改善。

省内势头向上，动销节奏可控
1）市场端：①省内增长状况较好，#预计省内占比80%。甘肃东南部地区市占率40%，中部、兰州市占率20%+，西部只有10%+，公司坚持通过提升对兰州地区的影响力带动全省市占率提升。②省外稳步推进，#预计省外占比20%，长期目标40%。3-5年内深耕西北，华东、北方当前通过团购打造样板市场，逐步渗透流通渠道。
2）渠道端：宴席回补支撑公司销量增长，宴席渠道占比最高，商务消费次之。
3）销售节奏：回款进度快于整体目标，H2坚持“紧回款慢发货”。Q4重点促进终端动销、培育造消费氛围、提升品牌价值。
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联系人：杨骥/张家祯/潘俊汝