【华福电新】起帆电缆：上海、福建项目加速推进，公司海缆订单有望超预期，建议重点关

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【华福电新】起帆电缆：上海、福建项目加速推进，公司海缆订单有望超预期，建议重点关注

#明年海缆订单目标20亿+，预计交付12亿以上。1）确定拿且明年能交付的订单（12亿+）：福建平潭0.45GW（中能建项目），浙江岱山0.4GW（中能建项目），金山一期0.3GW，合计1.15GW，价值量约12亿，此外山东和广东分别有0.3GW订单正在努力争取中，有望于近期落地，进一步增厚明年的利润。2）其他潜在能拿订单（20亿+）：福建平潭0.75GW（不受单30影响，可以正常推进），浙江苍南（2GW待招标量，陆缆工厂搬过去换取部分订单），上海二期0.8GW（不受单30影响，明年招标），海南大唐儋州0.6GW（洽谈中，有机会）。

#陆缆基本盘扎实，毛利率有望修复。1）23Q1-Q3收入端增长16%，毛利率6.3%，单看Q3毛利率6.1%，基本去年持平，环比Q2提升1.4pct，公司有能力选择优质订单，稳住盈利不恶化。2）陆缆产能结构优化提升毛利率。①池州可转债募投项目已投产，明年贡献收入，新产能以特种电缆为主，毛利率比普通电缆高。②湖北宜昌的3条高压VCV设备年底会安装，明年贡献收入，高压电缆的占比提升，拉动整体毛利率提升。

#上海国管示范项目加速推进，福建多个海风项目取得积极进展，公司充分受益。11月2日，上海市发布深远海海上风电首期示范项目的通航安全影响分析专题公开征集供应商公告，十四五规划深远海4.3GW，首期示范项目1.3GW，送出长度超100KM，上海加速国管海域示范项目的推进，公司作为上海本土的海缆厂商，有望充分受益。此外，福建地区的海风项目也有加速启动迹象。近一个星期有多个项目取得重要进展，包括连江外海700MW项目获得核准，大唐平潭长江澳海上110MW项目招标，宁德深水A区800MW项目海域申请公示。福建当前仅有太阳电缆一家厂商（漳州地区，产能15-20亿，无高压业绩），公司投建平潭基地后，将充分利用平潭政府和央企的资源，往福州长乐、连江以及宁德等地区发展，充分受益于福建海上风电发展的高景气。

#我们预计公司23年陆缆/海缆分别实现利润4.6 /0.4亿元，24年陆缆/海缆5.7/1.6亿元，给予24年陆缆12X/海缆30X，对应市值目标约120亿，对应当前市值存在50%空间。