当升科技23Q3点评：正极环比放量，盈利能力持续领先

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当升科技23Q3点评：正极环比放量，盈利能力持续领先
⭕收入&归母净利环比增长：
23Q3实现收入41.42亿，同-17%，环+12%；实现归母净利5.66亿，同+0%，环+14%；扣非5.72亿，同-15%，环-11%。Q3非经收窄至0.06亿元（Q2主要是外汇远期合约影响）。
⭕单位盈利仍维持较高水平：
23Q3年公司毛利率达19.7%，同+2.2pct，环+0.7pct；净利润率达13.7%，同+2.3pct，环+0.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/0.8%/3.4%/-0.7%，同-0.2/-1.2/+0.0/+3.2pct，环+0.0/-0.4/+0.1/+5.3pct，毛利率、净利率环比提升。
从单吨盈利能力看，我们预计Q3中鼎贡献净利润约0.1亿元，正极单吨净利润约为2.9万元/吨（环比-0.3万元/吨），单吨扣非净利润约为3.0万元/吨（环比-1.3万元/吨），主要是Q2美元升值导致基数较高。
⭕盈利预测：
我们预计公司2023-2025年归母净利润为20.5/24.7/32.5亿元，对应当前股价PE为10.6/8.9/6.7倍，此前由于公司扩产相对保守，一直被低估，行业压力周期公司盈利能力持续超预期、领先材料企业，稳健的业绩是高端客户结构、高开工率、技术优势带来的综合结果，基于海外布局先发优势、高端技术产品能力，保持前排推荐。
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