【长江电子杨洋团队】胜宏科技三季报点评

jrxj

【长江电子杨洋团队】胜宏科技三季报点评
胜宏科技发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入57.44亿元，同比下滑3.73%；实现归母净利润5.86亿元，同比下滑8.45%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比下滑4.89%。单三季度来看，公司实现营业收入20.74亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长29.97%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.29%。
公司重视研发投入，持续优化产品结构：2023年前三季度公司投入研发费用2.94亿元，同比增长39.24%，研发费用率达5.12%，表明公司坚持技术创新驱动，重视研发高投入，把握行业发展动态。此外，公司持续推进产品结构优化，Q3盈利能力同比大幅提升，2023Q3公司实现毛利率23.94%，环比+2.19pct、同比+9.08pct，净利率11.63%，环比+0.15pct、同比+2.22pct，我们认为盈利能力提升主要系高毛利率数通类产品出货量增长所致。
布局软板形成产品互补，前瞻视野专注高增长市场：公司于2023年7月发布关于收购Pole Star Limited100%股权的公告，并因此间接持有MFSS 100%的股权。本次收购助力公司进一步优化产品结构，扩大产业布局，MFSS为全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，与公司产品高度互补，助力提高市场竞争力。本次收购彰显了公司瞄准新能源、新能源汽车、高端服务器、基站通讯、元宇宙等新兴高增长终端市场。并希望通过优化产品结构，多元化产品特点，优化产品性能以进一步提升新兴产业及高端产品在公司的份额。
我们认为，胜宏科技作为PCB行业领先企业，将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。随着公司持续优化产品结构，高ASP产品出货量占比逐步提高，我们看好后续公司充分享受AI浪潮带来的成长。预计公司2023-2025年EPS为1.08、1.48和1.97，对应PE分别为17x、13x和9x。