珀莱雅23Q3业绩快评：业绩整体符合预期，线下布局成效初现

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珀莱雅23Q3业绩快评：业绩整体符合预期，线下布局成效初现

事件：公司发布公告，2023年前三季度实现营业收入52.5亿元，同比+32.5%，归母净利润7.5亿元，同比+50.6%，扣非归母净利润7.3亿元，同比+52.2%，归母净利率同比提升1.7pp至14.2%。其中Q3单季实现收入16.2亿元，同比+21.4%，归母净利润2.5亿元，同比+24.2%，扣非归母净利润2.5亿元，同比+26.0%。预计Q4毛利率保持稳定，净利率由于形象宣传推广费率及研发费用率的上升比前三季度会有所下降、与去年Q4基本持平。

毛利率提升，期间费用率略降。
（1）公司前三季度毛利率同比+1.8pp至71.2%，其中Q3单季毛利率同比+0.7pp至72.7%，主要在于公司根据行业发展情况主动减少一些促销活动；

（2）前三季度期间费用率同比-0.1pp至50.4%，其中销售费用率同比+0.3pp至43.3%，管理费用率同比-0.5pp至5.5%，研发费用率同比+0.1pp至2.5%，财务费用率为-0.8%，同比持平；Q3单季度销售费用率同比-1.1pp至42.6%，管理费用率同比-2.3pp至5.8%，研发费用率同比-0.3pp至2.3%；

（3）前三季度经营性现金流量净额8.0亿元，同比+3.5%。Q3单季经营活动产生的现金流量净额为-3.8亿元，同比大幅下降主要是由于：①Q3预付双十一形象推广费增加；②为618大促备货产生的应付货款主要集中在Q3支付；③Q2销售及利润增速较高，其产生的相关税费在三季度实际缴纳。

线上稳健增长，线下取得突破。
（1）分品类看，前三季度护肤约44.6亿元，同比增长30%+，占比约85%，彩妆约6.8亿元，同比增长30%+，占比约13%；

（2）分品牌看，前三季度主品牌珀莱雅营收约42.0亿元，同比增长约30%，占比约80%，彩棠营收约5.3亿元，同比增长约70%，悦芙媞和OR的增速均在50-100%；

（3）分渠道看，前三季度线上营收47.1亿元，同比+35.6%，线下营收5.2亿元，同比+12.0%，线上线下分别占比90%和10%；Q3单季度线上营收约13.8亿元，同比+18.6%，线下营收约2.3亿元，同比+46.4%。

整体而言，公司各项能力优秀，品牌势能强劲，在即将到来的双十一大促活动中，珀莱雅主品牌有十余款产品上线李佳琦直播间，预计取得优异成绩，此外公司线下布局效果开始显现，未来有望贡献更多业绩，预计公司23-25年归母净利润分别为11.0、13.8、17.1亿元，当前市值对应估值分别为34、27、22倍，建议买入！

联系人：嵇文欣/王薇（15083732859）