【浙商非银】港交所23Q3：交易持续低迷，投资驱动增长

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【浙商非银】港交所23Q3：交易持续低迷，投资驱动增长

1、业绩概览

23Q1-3香港交易所实现营业收入156.6亿港元，同比增长18%；归母净利润92.7亿港元，同比增长31%，23Q3单季度归母净利润同比增长30%，环比增长2%，业绩符合预期。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为-8%/-21%/-9%/-13%/1%/819%，占营收比重为30%/7%/19%/6%/5%/25%。

2、投资收益改善驱动业绩增长

23Q1-3港交所投资净收入为38.9亿港元，创历年九个月新高，主要受益于港元及美元存款息率提升。拆分来看，23Q1-3保证金及结算所基金投资收益为27.1亿港元，同比大幅增长220%，美元存款息率上升驱动年化投资收益率同比提升1.19pct至1.63%。23Q1-3公司资金的投资收益为11.8亿港元，相较去年同期投资净亏损4.2亿港元大幅改善，主要是因为公司年化投资收益率大幅提升6.20pct至4.55%，23Q3单季度投资收入环比增长34%。

3、市场低迷，交易结算收入承压

23Q1-3交易费及交易系统使用费、结算及交收费录得46.8、29.8亿港元，分别同比下滑8%/9%，主要是因为市场成交活跃度仍低迷，23Q1-3联交所股本证券日均成交额同比下跌9%。互联互通表现出较强韧性，陆股通、港股通日均成交额同比增速分别为 7%/10%，2023年8月证监会宣布就沪深港通机制引入大宗交易，进一步优化互联互通机制，提高交易效率。

4、提高港股流动性的政策值得期待

2023年8月香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，10月6日香港财政司司长陈茂波表示，股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告。10月25日，香港特别行政区将发布2023年《施政报告》，其中涉及到资本市场的措施值得关注，潜在的各项政策有望提高港股市场流动性，提振成交量。

5、盈利预测与估值

23Q3投资收益增长支撑公司归母净利润同比增长30%，潜在提高港股市场流动性的政策有望推出，继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革。预计 2023-2025 年归母净利润增速为19%/12%/10%，对应 EPS 为9.43/10.52/11.50 港元，PE 为30/27/25倍。给予公司 2023 年 40倍 PE，对应目标价 377.03 港元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行；互联互通改革及中概股回流不及预期。

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