【浙商食饮||杨骥】海融科技：23Q3淡季叠加费用投入，业绩略有承压

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【浙商食饮||杨骥】海融科技：23Q3淡季叠加费用投入，业绩略有承压

业绩：2023年前三季度公司实现营业收入7.07亿元（+9.25%）；实现归母净利润0.66亿元（-15.83%）；实现扣非净利润0.52亿元（-13.71%）；2023Q3公司实现营业收入2.33亿元（+2.02%）；实现归母净利润0.18亿元（-33.79%）；实现扣非净利润0.13亿元（-36.55%）。公司业绩略低于预期主要系销售淡季叠加费用投入所致。

公司奶油产品预计个位数增长，渠道拆分来看，直销渠道实现30%的增长，经销渠道预计实现个位数增长，我们认为主要系淡季销售影响；新品来看，稀奶油等新产品占比大概提升至10%左右（去年同期预计近4%）。

从毛利率水平来看，同比改善明显，但毛利率中枢有所下降主要系新品稀奶油等产品的毛利率偏低，拉低整个毛利率的水平。23年前三季度公司实现毛利率34.35%（+0.63pct），23Q3实现34.02%（+1.70pct）。拆分来看，老品丝诺等受到原料端改善毛利率已经恢复至40%+，但稀奶油等新品毛利率仍旧偏低。

费用率方面，前三季度进行了较大的团队建设和人员投入，同时展会等营销费用投入相比去年同期提升，使得费用率有所提升。2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.15%（+1.36pct）、7.70%（+1.23pct）、3.52%（-0.01pct）、-0.61%（+0.77pct）；23Q3单季度分别为15.60%（+1.36pct）、8.14%（+1.43pct）、3.86%（+0.36pct）、0.07%（+2.39pct）。

净利率方面，由于公司费用率提升明显，净利率有所下降，主要系前期的费用投放目前效果还未显现。23年前三季度公司净利率9.34%（-2.78pct），23Q3净利率7.53%（-4.09%）

短期来看，23Q3由于销售淡季叠加费用投入较大导致公司业绩有所承压，期待后续业绩的持续改善。我们预计23年公司收入端实现双位数增长，利润端预计持平。

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联系人：杨骥/杜宛泽