【浙商食饮||杨骥】劲仔食品：23Q3业绩超预期，鹌鹑蛋规模持续提升

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【浙商食饮||杨骥】劲仔食品：23Q3业绩超预期，鹌鹑蛋规模持续提升

我们认为：公司23Q3业绩略超市场预期，我们继续看好公司发展，主要系公司鱼类零食单品正在持续放量，第二成长曲线鹌鹑蛋表现优异，且当前公司品牌势能销售势能仍在快速提升的强势期，继续推荐。

业绩：2023年前三季度公司实现营业收入14.93亿元（+47.85%）；实现归母净利润1.33亿元（+47.49%）；实现扣非净利润1.09亿元（+109.45%）；2023Q3公司实现营业收入5.69亿元（+45.92%）；实现归母净利润0.50亿元（+48.36%）；实现扣非净利润0.38亿元（+26.30%），#公司23Q3业绩超市场预期、扣非净利润与归母净利润增速略有差异主要系政府补助和理财受益的影响。

拆分来看：鹌鹑蛋保持高增，大包装推进顺利
1）产品：前三季度公司鱼制品、豆制品、禽类产品分别增长约29.9%、29.5%、170%，小鱼产品保持高增，大包装推行效果显著；#禽类制品高速增长主要来自于鹌鹑蛋的快速起量，当前公司鹌鹑蛋月销4400w，当前产能已经释放，后续鹌鹑蛋月销有望持续提升；
2）规格：前三季度大包装、小包装、散称装分别增长50%、20%、230%，#散装的高增主要系鹌鹑蛋贡献，大包装推进顺利；
3）渠道：前三季度线上渠道我们预计实现3.1亿元左右，预计同比51.7%的增长；线下渠道预计前三季度实现46.9%。

毛利率有所提升，净利率提升明显
1）#成本影响减弱、新品毛利率有所提升。前三季度公司实现毛利率26.47%（+0.43pct），23Q3毛利率26.80%（+3.22pct），毛利率同比改善明显，环比也有提升；公司此前毛利率中枢略降主要系产品结构变化导致的（新品鹌鹑蛋等毛利率略低），当前我们预计鹌鹑蛋毛利率提升至双位数，后续伴随规模效应显现预计毛利率中枢将持续提升。与此同时成本影响减弱后续毛利率将进一步改善。
2）#由于加大营销推广、单三季度费用率有所提升，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.44%（+0.90pct）、3.78%（-1.38pct）、1.88%（+0.04pct）、-0.40%（+0.79pct）；Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.94%（+3.02pct）、3.77%（-0.65pct）、1.98%（+0.16pct）、-0.18%（+0.96pct）；
3）前三季度净利率9.05%（+0.27pct），23Q3净利率9.00%（+0.41%）。
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【劲仔食品】公开交流
时间：10月24日（周二）10:00
会议链接：https://s.comein.cn/AfPGS
参会电话：+86-4001888938
参会密码：417955
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联系人：杨骥/杜宛泽17621373969