澳华内镜：股权激励夯实高成长，AQ300放量提升市占率，继续重点推荐【德邦医药】

bpr158

澳华内镜：股权激励夯实高成长，AQ300放量提升市占率，继续重点推荐【德邦医药】

【事件】
公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟激励对象共计113人，权益合计500万股（占股本总额3.73%），授予价格为每股31.08元。设定24-26年收入目标9.9/14/20亿，对应增速50%/41%/43%；利润目标1.2/1.8/2.7亿，对应增速50%/50%/50%(23年以22年股权激励目标为基数测算，剔除股份支付费用）；预计摊销费用0.88、0.43、0.19亿。

【点评】
连续股权激励目标指引，彰显高成长信心。在上一轮激励基础上，公司继续设定股权激励目标收入端40%+、利润端连续三年50%高增长目标，释放中长期高速增长信号。

AQ300预计恢复装机节奏，收入高增推动市占率快速提升。据最新调研，9月招投标已陆续恢复，22年单Q3实现收入1.3-1.6亿，全年完成股权激励目标确定性强。AQ300上市后当前市场反馈较好，对标奥林巴斯X1，高端功能陆续配置齐全，高等级医院铺设+持续推进学术推广活动，AQ300定价显著高于AQ200，未来3年连续高增长指引下，AQ300有望高放量，推动其内镜市占率提升至双位数，同时带动盈利能力的进一步提升。

【业绩及估值】预计23-25归母净利润（剔除激励费用）为0.8/1.2/1.8亿。中期100亿软镜市场看20%市占率，25%净利率对应5亿利润，考虑国内：海外6：4，国内外利润总计8.3亿，30倍估值，可看250亿市值。