20231011【申万公用】重点推荐#中国电力(2380)： 大股东再次增持，低估值高股息国电投

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【申万公用】重点推荐#中国电力(2380)： 大股东再次增持，低估值高股息国电投旗舰平台

近期集团多次增持彰显发展信心
8月底至今，大股东合计增持超1.6亿股，其中披露的有
1）8月30日，获China Power International Holding Limited增持1806.5万股，每股均价2.75港元，涉资约4964万港元；
2）9月6日，获国家电力投资集团有限公司增持1224.6万股，每股均价3.07港元，涉资约3756万港元；
3）9月12日，获China Power New Energy Limited增持430.1万股，每股均价2.97港元，涉资约1278万港元；
4）10月10日，获China Power International Holding Limited增持605.8万股，每股均价2.96港元，涉资约1793万港元。

大集团小公司矛盾凸显，集中力量打造旗舰平台
国电投集团为全球最大的清洁能源发电集团，五大电集团中资产证券化率处于末端。中国电力为国电投旗下最大平台，但市值远逊于其他集团旗舰平台；
集团书面承诺公司拥有集团境内外资产优先购买和开发权，国企改革下资产整合有望加速；
细数历次收购，集团支持力度逐步加大，确立中国电力旗舰平台地位：
1）2022年6月，收购2.2GW清洁电源资产；
2）2022年12月，剥离4.76GW经营不佳煤电资产；
3）2022年12月，收购0.6GW清洁电源资产；
4）2023年7月，计划收购9.27GW清洁电源资产。

存量资产大幅优化业绩持续改善
2022年底剥离亏损煤电资产后，预计今年火电板块归母净利润贡献可达 10 亿元人民币，体现坑口电站的强大优势，预计三季度在来水改善与煤价下降背景下业绩持续改善。

股价低位，50%分红承诺，估值洼地再现投资机遇
维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为45.5、65.1和72.2亿元，对应PE分别为 8、5、5 倍。公司承诺50%归母净利润比例派息政策，对应股息率约 7%、10%、11%；
港股绿电基本面利空反映充分，目前主要为情绪和资金面扰动。公司高股息提供支撑边际，随着预期好转，看好公司弹性。

联系人：查浩 邹佩轩 蔡思 邓思平